市场行情

橡胶主力突破16300，国内天然乳胶报价偏强：

泰华THR桶装14000元/吨，黄春发桶装14100元/吨；泰华THR散装（太空包）12300元/吨，黄春发散装（太空包）12400元/吨。

后市观察

橡胶主力在宏观和大宗商品持续反弹之下，上涨突破16300大关，偏强震荡。8月份橡胶大涨主要还是得益于基本面偏强，尤其是烟片胶大涨。交流群朋友说，价格是主要的基本面。

一、烟片胶价格大涨

最近一段时间，烟片胶价格大幅攀升，从月初的18000元/吨附近，已经涨到了目前的20400元/吨，每吨涨幅超过2000元，远大于橡胶期货的涨幅。烟片胶上次突破2万元还是2020年的时候，时隔差不多4年，烟片胶再次回到了这个价格。

现在烟片胶的原料77泰铢/公斤左右。今年烟片胶原料高位到过90多泰铢，当时烟片胶价格高位是19100元/吨，现在77泰铢/公斤左右的原料，烟片胶都涨到了2万以上，说明现货偏紧。

这个也有数据支持，2024年上半年，泰国烟片胶出口15.6万吨，同比降12%。2024年前7个月，越南烟片胶出口3.3万吨，同比降3%，印尼烟片胶出口1.7万吨，同比降15%。泰国、越南、印尼烟片胶的出口均出现了下降的情况，反映出了烟片供应不足。

交割品反映基本面，所以烟片胶价格大涨，意味着基本面偏强。

二、沪胶RU的交割品

沪胶RU的交割标的是以国产全乳胶（SCR WF）为主，进口3号烟片胶可以作为替代交割品。也就是说RU的交割品是国产全乳胶和进口烟片胶。不过进口烟片胶价格常年远高于国产全乳胶，所以RU期货仓单大多为全乳胶，进口3号烟片胶仓单数量稀少。而且用于实物交割的3号烟片胶须在商检证签发之日起六个月内进库，否则不得用于交割。

烟片胶是品质佳的天然橡胶，具有较强的拉伸度，主要用于高端轮胎制造，比如斜交胎工程胎和巨型胎，胶管、胶带、电缆等橡胶制品，往往因价格偏高，而限制其市场流通，所以我们很容易忽视烟片胶的价格。

三、橡胶远月价格大涨的逻辑

其实，坊间一直流传一句话：“3号烟片胶是RU的顶，人民币泰混是RU的底。”

烟胶片使用量较小，价格偏高基本不用于期货交割，对于国内的新老全乳和沪胶合约都处在升水状态，套利空间基本处于关闭状态，因此业内具有“烟片顶”。当全乳供应过剩的时候，它又要向价格偏低的泰混靠拢。

既然进口烟片胶是交割品，但又很少交割，交割品只能以国产全乳胶为主，所以一旦国产全乳胶供应受到影响，给市场的直接反馈就是交割品不足，导致橡胶RU盘面异动。

国产全乳胶主要在云南，云南干胶产量大概是40万吨左右，以往基本上能满足交割品交割，但是现在云南出现落叶，云南高产还有2个月时间，到11月份产量就少了。所以目前主线可能就是炒作的沪胶交割品偏紧。一方面是留给国内全乳胶生产的时间不长，另一方面加工利润有限，在落叶加持的情况下，全乳胶的供应大概率不会出现高速的放大。

既然国产全乳胶供应有影响，那自然要向3号烟片的顶去靠拢，而现在烟片胶价格大涨，烟片胶现货价格贴水RU盘面4000，全乳胶和烟片胶价格已经扩展到了6000元左右。那么明年远月价格上涨就一目了然，RU2501交易的逻辑大概如此。

以上纯属个人分析，不构成投资建议，投资者据此投资，投资风险自我承担。