市场行情

橡胶期货持续震荡走强，目前在12800附近震荡，目测大概率还是震荡向上。天然乳胶价格企稳反弹，刚需采购部分现货报价参考：

泰华THR桶装10000元/吨，黄春发桶装10100元/吨；泰华THR散装（太空包）9100元/吨，黄春发散装（太空包）9200元/吨。

以上报价仅供参考。

后市观察

一、海南橡胶1.8亿收购中化国际橡胶业务

根据海胶发布的消息，11月16日晚，海南橡胶披露重大资产购买报告书，公司拟以现金支付的方式，通过境外SPV收购中化新持有的新加坡证券交易所上市公司HAC公司（以下称“合盛公司”）5.74亿股已发行普通股股份，交易对价约为1.81亿美元。协议转让完成后，公司将成为合盛公司的间接控股股东。

中化国际当日晚间也公告，公司的全资子公司中化新拟以非公开协议转让方式向海南橡胶转让持有的合盛公司 5.74亿股普通股（约占此次交易前合盛公司已发行且实缴股本的36.00%），标的资产的交易价格确定为约1.81亿美元。

根据《新加坡收购与合并守则》的相关要求，协议转让完成后，境外SPV因持有合盛公司36%股份，将触发强制要约收购义务，视要约接受情况，境外SPV通过强制要约至多取得合盛公司5.55亿股已发行普通股股份（约占合盛公司已发行普通股股份的34.8%)），强制要约至多需支付1.75亿美元，则本次交易的交易对价合计至多为3.56亿美元。

海南橡胶最终通过境外SPV至少持有合盛公司36.00%的股份，至多持有合盛公司70.80%的股份。

这件事让我们想起了曾经业界轰动的一场收购，广垦收购泰华。

二、广垦集团2.76亿并购泰国泰华

2016年的时候，k8凯发行业内有一件非常轰动的事情，那就是中国大型国企——广垦橡胶集团出资2.76亿美元控股了泰国三大天然橡胶生产企业之一的泰国泰华树胶有限公司60%的股权。这场并购结束后，广垦橡胶的年产量将超200万吨。

如果把这两件结合起来，我们就能看到未来的趋势以及海胶并购中化国家橡胶业务带来的真正改变和背后的本质。

三、四巨头变成三巨头

众所周知，天然橡胶上游的集中度一直很高，国内主要有四大巨头，海南橡胶、云南橡胶、广垦橡胶和中化国际。而这场并购完成也后，即中化国际将手中橡胶业务卖给海南橡胶后，几乎等于退出了橡胶领域。以后就没有四巨头的说法，就只剩下了三巨头。

中化国际的橡胶业务主要集中在控股公司——合盛公司手中。合盛公司是在新加坡上市的公司，主营天然橡胶种植、加工和销售。目前中化国际新加坡持股65.2%，CITIBANK NOMS SPORE PTE LTD持股5.81%。根据审计报告显示，合盛公司2021年总资产20.63亿美元，资产负债率约为65%，其营业收入为24.6亿美元，净利润约1705万美元。

所以说，海胶控股合盛公司之后，中化国际等同于退出天然橡胶领域。

四、巨头进一步掌控上游资源

海南橡胶并购了合盛公司后，意味着海南橡胶将得以迅速获取天然橡胶及乳胶的海外加工产能，有助于进一步提升天然橡胶国际市场话语权及影响力。

海南橡胶将获得合盛公司的下游客户资源，并利用标的公司的欧美贸易网络进一步切入全球天然橡胶贸易，扩大天然橡胶贸易业务规模。此外，海南橡胶将获得合盛公司在喀麦隆、科特迪瓦等天然橡胶新兴产区的天然橡胶种植园，加强国际化种植资源布局。

据海胶自己的说法，通过此次强强联合后，海南橡胶的橡胶种植将超过400万亩，占全球天然橡胶种植面积的2%；加工产能扩充至260万吨，约占全球加工产能的20%；年加工量将超过180万吨，约占全球产量的15%；国内年加工量将达到38万吨，约占中国橡胶产量的47%；贸易量将突破310万吨大关，占全球天然橡胶消费量的22%，主要生产指标居全球首位。

五、天然乳胶市场版图的调整

天然乳胶供应主要有三方：泰国、越南和国内海南。海南主要是海胶，海胶本身在国产浓乳占据垄断性的地位，现在海胶进一步获得了海外胶水原料，意味着海胶手中的货更多了。天然乳胶市场的话语权更大了。海胶对天然乳胶市场上游供应将形成巨大的影响力。

以上纯属个人分析，不构成投资建议，投资者据此投资，投资风险自我承担。